投資該集中或分散？巴菲特合夥人查理蒙格：一無所知才會大量分散｜《蒙格之道》

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不管是金融系教授還是基金經理人，市面上的投資建議大多強調「分散投資」，但遵循這樣的準則就能有成功的投資嗎？2017年的每日期刊股東會上，股東向蒙格對於「集中投資」與「分散投資」看法，蒙格罕見的在公開場合談論自己和家人的故事，以外曾祖父為例強調分散風險的無知。

問：1998年，您應基金會投資管理者協會的邀請，做了一場演講。在演講中，您批評很多基金會的投資操作，您認為 它們的投資流程煩瑣、費用高昂。您說：「一家做長期投資的機構，選中3家國內的好公司，把所有資金都投進去，既可以保證安全，也可以實現良好的投資報酬。」

您還舉伍德拉夫基金會（Woodruff Foundation）投資可口可樂為例。如果現在讓您管理一家10億美元規模的基金會，您放心只投資3家公司嗎？ 

答：我是否願意持有集中的投資組合？當然願意。

以蒙格家族的投資為例，蒙格家族只投資3檔股票：一部分投資波克夏，一部分投資好市多，另一部分投資李彔的基金。這三部分是最主要的，其他都是些零碎的投資。這樣的投資我放心嗎？報酬率有保障嗎？答案是肯定的。許多人的投資組合中持有很多種股票，他們記不住自己持有哪些股票，也不懂這些股票。 

如果他們能像我這樣集中投資當然更好。只有3檔股票夠嗎？好市多會倒嗎？波克夏會倒嗎？李彔的基金在中國的投資會失敗嗎？每一筆投資失敗的機率幾乎都是零，三筆投資都失敗的可能性是多少？ 

我年輕時就知道應該要集中投資。

我開始投資時還是個律師，只能把自己微薄的積蓄用於投資，那時我的目標是每年跑贏大盤10%，我想知道要實現這個目標，我應該持有幾檔股票。我算了一下，在計算這個問題時我沒有什麼公式，只用高中代數就算出來了。我發現，如果我做好投資三、四十年的準備，我只需要持有不超過三檔股票，平均持股三到四年，就有99%的機率能達到目標。 

我用鉛筆簡單算了一下就得到這個結論，從那之後我就再也不相信分散投資的胡說八道。分散投資適用於對股票一無所知的人，華倫稱他們為「一無所知的投資者」。 

如果你有一定的研究能力，能找出更好的股票，3檔就足夠了，買多了只會適得其反。如果真是絕佳的機會，1檔就夠了，一個絕佳的機會擺在眼前，你還需要找別的機會嗎？

只有一無所知的投資人才需要大量分散。金融學教授和投資顧問把分散投資奉為金科玉律。金融學教授教的東西是 錯的，投資顧問給的建議也是錯的。我從來不相信分散投資的理論，因此我比別人更有優勢。參與市場競爭，別人相信胡說八道，而你能看清真相，你當然比別人更有優勢。 

有時候市場會出現類似這樣的機會，就像你叔叔把一家公司留給你一樣。這種機會出現時，如同天上掉下金子，一 定要拿個大鍋子去接。好機會很少出現，一旦出現，你必須擁有勇氣和決心，精明地抓住這個機會。 

我很幸運，在很小的時候就從我那未曾謀面的外曾祖父那裡學到這個珍貴的道理。我這一輩子都在和古人對話，你 能從他們身上學到很多東西，只需要翻開一本書，他們就會來到你身邊。我建議大家和先賢聖哲交朋友，這讓我受益良多。從你們在座的很多人身上我學不到什麼，但是亞當斯密就不一樣了，他教了我很多知識。 

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